//摘要
港口拥堵运价倍增它却“笑“了，这家公司地处“黄金港口”盈利能力大幅提高，分析师上看40%估值修复空间
上港集团：
①当下，部分集装箱港口严重拥堵，港口企业作为市场化经营主体，能指定船舶靠港时间、
上港集团：
①当下，部分集装箱港口严重拥堵，港口企业作为市场化经营主体，能指定船舶靠港时间、
//正文
| 港口拥堵运价倍增它却“笑“了，这家公司地处“黄金港口”盈利能力大幅提高，分析师上看40%估值修复空间 上港集团： ①当下，部分集装箱港口严重拥堵，港口企业作为市场化经营主体，能指定船舶靠港时间、位置，决定船舶在港时间，在港口企业在港口拥堵时，盈利能力会提高； ②天风证券陈金海看好公司地理区位具有自然垄断属性，公司集装箱业务利润取决于吞吐量和港口费率，自疫情暴发以来，公司吞吐量增速回升，今年二季度公司母港货物吞吐量达到14249万吨，同比增长12.1%，集装箱吞吐量达到1160万箱，同比增长8.1%； ③目前上海港的产能利用率达到165%，上海港的核心港区外高桥港区，产能利用率持续高于200%，建设较晚的洋山港区，产能利用率也超过150%； ④陈金海预计2021-2023年公司归母净利润166/149/147亿元，根据DCF和可比公司平均PE，给予2021年目标估值8.54元/股（9月16日收盘价6.13元/股）； ⑤风险提示：全球贸易增速下降、港口降费政策出台等。 在集装箱海运价格成倍上涨背后，是部分集装箱港口严重拥堵，大量集装箱船滞港，运力周转率下降，有效运力不足，船舶在港时间延长，集装箱港口费率有望进入上升期。 近日，天风证券陈金海深度覆盖上港集团，公司地理区位决定了上海、江苏的出口货物主要通过上海港运输，所以上海港具有自然垄断属性。 2021年上半年，上港集团单箱收入回升，受益于降费政策到期取消，上港集团的单箱收入明显回升。但是，目前国内集装箱港口的费率仍然远低于国外，未来上升的空间大。 陈金海预计2021-2023年公司归母净利润166/149/147亿元，根据DCF和可比公司平均PE，给予2021年目标估值8.54元/股（9月16日收盘价6.13元/股）。 港口费率有望上升，带动上港盈利上行 上港集团的利润总额主要来自港口业务、投资收益等。2021年上半年，投资收益占近半利润总额；在毛利润中，集装箱业务贡献一半，港口物流和港口服务贡献近1/4。 集装箱业务利润取决于吞吐量和港口费率，港口装卸堆存业务的成本比较稳定，盈利波动主要来自收入，而收入取决于吞吐量和港口费率。 自疫情暴发以来，上港集团吞吐量增速回升，今年二季度公司母港货物吞吐量达到14249万吨，同比增长12.1%，集装箱吞吐量达到1160万箱，同比增长8.1%。 回顾历史，在出口增速上行、运输需求上升阶段，公司的单箱收入上行（2014年港口收费改革、2017-2018年港口政策降费除外），目前，国内集装箱港口的费率仍然远低于国外，未来上升的空间大。 全球港口拥堵，集运运价大涨 疫情暴发后，欧美国家大量的补贴，使居民消费能力恢复快于生产，所以需要大量的商品进口，中国率先控制疫情，生产恢复良好，商品大量出口欧美，推动运价上涨。 由于远东至欧美航线运输需求旺盛，而港口拥堵导致有效运力不足，所以其他航线的船舶调配至欧美航线，导致全球海运价格普遍上涨，中国内贸集装箱运价也上涨。 运价上涨的根本原因是运力周转率下降，而非需求大幅增长。2020-2021年，全球集装箱船运力周转率处于历史低位，远低于2006-2007年集运繁荣期，也低于2016-2017年集运复苏期。 港口拥堵是抑制全球集装箱海运能力的瓶颈，港口企业作为市场化经营主体，能指定船舶靠港时间、位置，决定船舶在港时间，而在港时间长短对班轮公司的收入影响很大，所以在港口企业在港口拥堵时，盈利能力会提高。 目前，中国主要港口集装箱码头的产能利用率超过100%，上海港的产能利用率达到165%。上海港的核心港区――外高桥港区，产能利用率持续高于200%，建设较晚的洋山港区，产能利用率也超过150%。  |
