港口拥堵运价倍增它却“笑“了,这家公司地处“黄金港口”盈利能力大幅提高

股票分析报告网 2021-09-17 10:05:13 8

//摘要
港口拥堵运价倍增它却“笑“了,这家公司地处“黄金港口”盈利能力大幅提高,分析师上看40%估值修复空间

上港集团:

①当下,部分集装箱港口严重拥堵,港口企业作为市场化经营主体,能指定船舶靠港时间、
//正文
       港口拥堵运价倍增它却“笑“了,这家公司地处“黄金港口”盈利能力大幅提高,分析师上看40%估值修复空间

       上港集团:

       ①当下,部分集装箱港口严重拥堵,港口企业作为市场化经营主体,能指定船舶靠港时间、位置,决定船舶在港时间,在港口企业在港口拥堵时,盈利能力会提高;

       ②天风证券陈金海看好公司地理区位具有自然垄断属性,公司集装箱业务利润取决于吞吐量和港口费率,自疫情暴发以来,公司吞吐量增速回升,今年二季度公司母港货物吞吐量达到14249万吨,同比增长12.1%,集装箱吞吐量达到1160万箱,同比增长8.1%;

       ③目前上海港的产能利用率达到165%,上海港的核心港区外高桥港区,产能利用率持续高于200%,建设较晚的洋山港区,产能利用率也超过150%;

       ④陈金海预计2021-2023年公司归母净利润166/149/147亿元,根据DCF和可比公司平均PE,给予2021年目标估值8.54元/股(9月16日收盘价6.13元/股);

       ⑤风险提示:全球贸易增速下降、港口降费政策出台等。


       在集装箱海运价格成倍上涨背后,是部分集装箱港口严重拥堵,大量集装箱船滞港,运力周转率下降,有效运力不足,船舶在港时间延长,集装箱港口费率有望进入上升期。

       近日,天风证券陈金海深度覆盖上港集团,公司地理区位决定了上海、江苏的出口货物主要通过上海港运输,所以上海港具有自然垄断属性。

       2021年上半年,上港集团单箱收入回升,受益于降费政策到期取消,上港集团的单箱收入明显回升。但是,目前国内集装箱港口的费率仍然远低于国外,未来上升的空间大。

       陈金海预计2021-2023年公司归母净利润166/149/147亿元,根据DCF和可比公司平均PE,给予2021年目标估值8.54元/股(9月16日收盘价6.13元/股)。

       港口费率有望上升,带动上港盈利上行

       上港集团的利润总额主要来自港口业务、投资收益等。2021年上半年,投资收益占近半利润总额;在毛利润中,集装箱业务贡献一半,港口物流和港口服务贡献近1/4。

       集装箱业务利润取决于吞吐量和港口费率,港口装卸堆存业务的成本比较稳定,盈利波动主要来自收入,而收入取决于吞吐量和港口费率。

       自疫情暴发以来,上港集团吞吐量增速回升,今年二季度公司母港货物吞吐量达到14249万吨,同比增长12.1%,集装箱吞吐量达到1160万箱,同比增长8.1%。

       回顾历史,在出口增速上行、运输需求上升阶段,公司的单箱收入上行(2014年港口收费改革、2017-2018年港口政策降费除外),目前,国内集装箱港口的费率仍然远低于国外,未来上升的空间大。

       全球港口拥堵,集运运价大涨

       疫情暴发后,欧美国家大量的补贴,使居民消费能力恢复快于生产,所以需要大量的商品进口,中国率先控制疫情,生产恢复良好,商品大量出口欧美,推动运价上涨。

       由于远东至欧美航线运输需求旺盛,而港口拥堵导致有效运力不足,所以其他航线的船舶调配至欧美航线,导致全球海运价格普遍上涨,中国内贸集装箱运价也上涨。

       运价上涨的根本原因是运力周转率下降,而非需求大幅增长。2020-2021年,全球集装箱船运力周转率处于历史低位,远低于2006-2007年集运繁荣期,也低于2016-2017年集运复苏期。

       港口拥堵是抑制全球集装箱海运能力的瓶颈,港口企业作为市场化经营主体,能指定船舶靠港时间、位置,决定船舶在港时间,而在港时间长短对班轮公司的收入影响很大,所以在港口企业在港口拥堵时,盈利能力会提高。

       目前,中国主要港口集装箱码头的产能利用率超过100%,上海港的产能利用率达到165%。上海港的核心港区――外高桥港区,产能利用率持续高于200%,建设较晚的洋山港区,产能利用率也超过150%。