森麒麟:2021年青岛森麒麟轮胎股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告

2021年青岛森麒麟轮胎股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告CSCI Pengyuan Credit Rating Report





信用评级报告声明



除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。



本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。



本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。



本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。



本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。



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中鹏信评【2024】跟踪第【55】号 01

2021年青岛森麒麟轮胎股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告



评级结果 评级观点



本次评级结果是考虑到：青岛森麒麟轮胎股份有限公司（以下简称

本次评级 上次评级 “森麒麟”或“公司”，股票代码：002984.SZ）系国内知名的轮胎

主体信用等级 AA AA 制造企业，近年来持续推进海外生产基地建设，2023 年本期债券募

评级展望 稳定 稳定 投项目投产，海外产能规模提升，目前在建产能规模较大，未来轮

麒麟转债 AA AA 胎产能仍有进一步增长空间；随着轮胎产销量大幅提升，2023 年业

绩稳步增长，同时完成向特定对象发行股票，募集资金 28 亿元，资

本实力亦明显增强；此外，美国商务部反倾销复审仲裁结果公布，

泰国生产基地适用税率大幅降低。另一方面中证鹏元也关注到，公

司业务收入主要来自海外市场，面临贸易摩擦和海外市场环境变化

等外部经营风险，在建项目存在较大的资金支出需求，在建产能未

来的投产和消化情况有待观察，原材料价格波动对公司成本控制能

力构成挑战等风险因素。



公司主要财务数据及指标（单位：亿元）



合并口径 2023 2022 2021



总资产 156.50 111.16 103.95



归母所有者权益 117.86 76.24 66.46



评级日期 总债务 21.93 21.06 26.14



营业收入 78.42 62.92 51.77



2024 年 4 月 18 日 净利润 13.69 8.01 7.53



经营活动现金流净额 23.67 10.28 8.32



净债务/EBITDA -0.90 0.34 0.12



EBITDA利息保障倍数 21.79 14.13 32.94



总债务/总资本 15.69% 21.65% 28.23%



FFO/净债务 -104.54% 268.28% 783.28%



EBITDA利润率 24.57% 20.07% 22.76%



总资产回报率 11.65% 8.72% 8.93%



联系方式 速动比率 4.11 2.16 2.56



现金短期债务比 18.28 9.03 6.79



项目负责人：胡长森 销售毛利率 25.21% 20.50% 23.33%



huchs@cspengyuan.com 资产负债率 24.69% 31.41% 36.06%



注：净债务/EBITDA、FFO/净债务指标为负，系公司净债务为负值。



项目组成员：宋晨阳 资料来源：公司 2021-2023年审计报告，中证鹏元整理



songchy@cspengyuan.com

评级总监：

联系电话：0755-82872897



优势

公司系国内知名的轮胎制造企业，近年来持续推进海外生产基地建设，在建产能规模较大，轮胎产能仍有进一步增

长空间。公司系国内知名的轮胎制造企业，专注于高性能子午线轮胎及航空轮胎的生产与研发，将智能制造引入轮

胎生产工艺流程，有利于降低生产成本、提升生产效率和产品品质；公司采用全球产能布局的形式组织生产，在国

内青岛生产基地的基础上，在泰国投入运营了轮胎智能制造生产基地，同时也在加快推进欧洲及非洲新产能的建设，

未来有利于公司进一步开拓欧美市场及挖掘东南亚市场，2023 年公司泰国二期项目大规模投产，摩洛哥等海外生产

基地亦在推进建设中。

2023 年公司轮胎产销量大幅提升，带动业绩稳步增长，公司资本实力亦明显增强。2023 年，随着泰国二期项目产能

大规模投放，公司产能利用率大幅提升，同时新增产能消化顺利，产销率维持在较高水平，销量增长明显；受益于

经营规模的扩张，2023年公司实现营业收入 78.42亿元，同比增长 24.63%，实现归属于上市公司股东的净利润 13.69

亿元，同比增长 70.88%。2023年公司 FFO为 18.15 亿元，现金生成能力明显增强；2023 年完成向特定对象发行股票

9,430.78 万股，募集资金 28.00亿元，公司净资产规模大幅增长。



美国商务部反倾销复审仲裁结果公布，公司泰国生产基地适用税率大幅降低。2024 年 1 月，美国商务部对泰国乘用

车和轻卡车轮胎反倾销调查的第一次年度行政复审终裁结果已经公布：森麒麟轮胎（泰国）有限公司（以下简称

“森麒麟泰国”）作为本次复审的强制应诉企业之一终裁单独税率为 1.24%，另一家强制应诉企业日本住友轮胎

（泰国公司）终裁单独税率为 6.16%，其他泰国出口美国的轮胎企业终裁税率为 4.52%。本次复审终裁税率发布之前，

森麒麟泰国适用其他泰国出口美国的轮胎企业的原审税率 17.06%。本次复审终裁后，森麒麟泰国适用单独税率较原

审税率大幅下降。

关注

公司在海外的生产经营比重较高且客户集中度较高，面临贸易摩擦和海外市场环境变化等外部经营风险。公司海外

工厂运营状况与当地的政治、经济、人力资源、自然资源等因素具备相关性，近年来公司在海外的投资生产力度加

大，仍需对海外产能的利用情况保持关注；公司核心销售领域为境外替换市场，2023 年海外销售占比进一步升高，

主要外销地为美国、英国和欧盟等国家和地区，近年来部分国家和地区出台了相关贸易保护政策，轮胎行业国际贸

易摩擦如进一步加剧，将对公司盈利能力产生一定不利影响。2023 年公司对前五大客户的合计销售额占比为 41.96%，

客户集中度较高，同时若海外主要区域市场需求发生不利变化，亦有可能对公司海外市场销售造成不利影响。

公司在建项目存在较大资金支出需求，同时关注在建产能未来的投产和消化情况。近年来公司保持较大规模的投资



支出，同时摩洛哥生产基地项目投资规模合计 4.898 亿美元，资金由公司自筹，2023 年末已投资 3.52 亿元，未来存



在较大资金支出需求；但是中证鹏元也关注到，公司海外拟投建产能合计达 2,400 万条/年，考虑到海外轮胎市场环



境、贸易政策均存在诸多不确定或不可控因素，如果海外轮胎市场需求下滑、市场开拓受阻或者贸易政策出现不利



变化，公司新增产能是否可以被及时顺利消化具有不确定性，存在无法按照既定计划实现应有经济效益的风险。

原材料价格波动对公司成本控制能力构成挑战。公司原材料主要包括天然橡胶、合成橡胶、钢帘线、炭黑等，2023



年原材料占公司主营业务成本的比重超过 70%，由于轮胎产品售价调整相对滞后，如原材料价格出现快速上涨，可



能难以及时覆盖其对成本的影响；近年来公司主要原材料价格处于高位波动，2023 年价格中枢虽小幅下滑，但后续

仍需关注各类原材料价格波动对公司盈利能力的影响。

未来展望

中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司系国内知名的轮胎制造企业，主营业务竞争力较强，预计业

务持续性较好，未来随着在建项目的陆续投产，营业收入有望保持增长。



同业比较（单位：亿元）



指标 赛轮轮胎 玲珑轮胎 三角轮胎 通用股份 森麒麟

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