【风口研报・公司】医疗诊断服务中的“价值洼地”,公司第三方实验室检测业务高速增..

股票分析报告网 2022-01-16 20:05:26 67

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医疗诊断服务中的“价值洼地”,公司第三方实验室检测业务高速增长、拓展上游IVD生产制造,分析师看55%+估值修复空间

润达医疗(603108):

①2021年以来,以安徽化学发光试剂集采为代表事件,国家推动IVD(体外诊断)行业控费大势所
//正文
医疗诊断服务中的“价值洼地”,公司第三方实验室检测业务高速增长、拓展上游IVD生产制造,分析师看55%+估值修复空间

润达医疗(603108):

①2021年以来,以安徽化学发光试剂集采为代表事件,国家推动IVD(体外诊断)行业控费大势所趋并超过之前市场预期,未来若随着IVD试剂价格降低检测项目收费降低,医院降本增效动力将更足;

②西南证券杜向阳看好公司通过为公立医院检验科提供全面的解决方案以达到降本增效目的,相较于传统器械流通企业,公司可实现下游客户深度绑定,并具有轻资产和可快速复制的优势,此外公司已经在上海和黑龙江建立2家ICL,2020年两家实验室收入1.57亿元,同比增长251.4%;

③公司延伸业务至上游IVD制造,覆盖质控、糖化、化学发光、生化、分子诊断、POCT等领域,未来3-4年收入有望突破10亿元,复合增速超40%,此外公司最新和利德曼在化学发光系统、POCT系统及配套试剂等新产品展开紧密合作;

④杜向阳预计2021-2023年公司净利润分别为4.2/5.5/7.3亿元,2022-2023年同比增长30.95%/32.72%,给予公司2022年35倍PE估值,对应股价25.36元(当前为16.34元);

⑤风险提示:市场竞争加剧、客户开发不及预期等。

近期市场对医疗检测行业关注度较高,西南证券和中银证券同时盯上了一家诊断服务板块的“价值洼地”,被低估的IVD院内服务领军者润达医疗。

西南证券杜向阳认为,公司的核心成长逻辑在于公司作为全国院内第三方实验室检测服务平台型企业,实现传统IVD流通业务向集约化/区域检验中心业务转型。经测算,2019年院内第三方实验室检测服务商市场规模约130-150亿元。

2020年,公司集成/区检中心业务收入约21亿元,占比提升至31%,公司市占率约15%,未来3年收入复合增速有望达到30%,同时公司延伸业务至上游IVD制造,未来3-4年收入有望超10亿元。

杜向阳预计2021-2023年公司净利润分别为4.2/5.5/7.3亿元,2022-2023年同比增长30.95%/32.72%,对应PE为22/17/13倍,给予公司2022年35倍PE估值,对应股价25.36元(1月14日收盘价16.34元)。

国内院内医学实验室综合服务领军者,医保控费环境下公司价值凸显
2021年以来,以安徽化学发光试剂集采为代表事件,国家推动IVD(体外诊断)行业控费大势所趋并超过之前市场预期,未来若随着IVD试剂价格降低检测项目收费降低,医院降本增效动力将更足。

公司通过为公立医院检验科提供全面的解决方案以达到降本增效目的,该模式相比药品流通、器械流通、ICL独立第三方实验室具有显著优势:

①服务价值凸显,毛利率相较于药品流通高5%-15%;

②相较于传统器械流通企业,院内第三方实验室检测服务商可实现下游客户深度绑定;

③相较于ICL的重资产投入,院内第三方实验室检测服务模式具有轻资产和可快速复制的优势。

公司集约化/区检中心业务快速发展主要得益于两大核心优势:

①供应链服务优势:上游提供丰富的产品组合、下游客户基数庞大、国资背景转换后融资能力的大幅提升;

②实验室运营管理服务优势:拥有400余名专业维修工程师提供售后服务、具备领先行业的信息化水平、400个具有丰富管理经验的驻场人员。

此外,公司目前已经在上海和黑龙江建立2家ICL,2020年两家实验室收入1.57亿元,较上年同期增长251.4%。

外延内生,布局IVD产品,工业板块有望厚积薄发
公司积极布局上游IVD生产制造领域,对IVD部分领域产品进行了差异化布局,自主品牌产品覆盖质控、糖化、化学发光、生化、分子诊断、POCT等领域,未来3-4年收入复合增速有望超过40%,预计3-4年内突破10亿元。

2021年12月初,公司新上市质谱仪AgileRobustPrecision-6465MD是公司工业板块业绩增长的又一引擎,也更是公司研发实力的体现。

2021年12月底,公司公告和利德曼达成战略合作,约定双方将在特定区域进行体外诊断产品供应链上下游资源共享,拟在化学发光系统、POCT系统及配套试剂等新产品的技术合作与联合推广等领域展开紧密合作,公司工业板块布局更加值得期待。

此外,2021年以来公司分别和上海美华妇儿医院和上海儿童医学中心达成合作,深入布局儿童精准诊断,同时公司投资微岩医学,深化布局精准诊疗。